纵向跨国并购 (Vertical Cross-Border M&A/Vertical M&As)

什么是纵向跨国并购

　　纵向跨国并购是指两个以上国家处于生产同一或相似产品但又处于不同生产阶段的企业之间的并购。并购双方一般是原材料供应者或产成品购买者，所以对彼此的生产状况比较熟悉，并购后较易融合在一起。

　　纵向跨国并购的目的通常是为了稳定和扩大原材料的供应来源或产品的销售渠道，从而减少竞争对手的原材料供应或产品的销售。旨在降低供应链前向和后向关联的不确定性，减少交易成本。但此类并购无论在数量上还是在价值上占全球跨国并购的比重均较低。

纵向跨国并购的发生分析

　　纵向跨国并购。并购主体双方存在着生产链或价值链的上下游纵向协作关系，发生纵向并购的主要目的在于保证供应和销售，免受生产链或价值链上的垄断性控制和销售上的竞争威胁。更进一步又可以从跨国公司国际交易过程的三个方面，即资产的专用性、交易的不确定性和交易频率来看交易成本与纵向跨国并购的关系：

　　①资产的专用性越高，其国际市场交易的潜在成本就越大，就有可能阻止企业继续依赖外部市场，进而促使跨国公司考虑以纵向并购内部化国际生产链或价值链的上下游企业，减少交易成本、提高经济效益。

　　②在国际生产链或价值链中处于上下游的企业有可能会由于交易过程的不确定性而增加交易成本，这时无论企业之间的合作是选择长期合约还是短期合约，都可能解决不了问题。这时具有国际纵向生产关系的企业就会产生跨国并购的冲动，以一体化的企业组织结构来替代市场交易行为，从而达到节省交易成本的目的。

　　③在资产的专用性和不确定性一定的情况下，是否采取纵向跨国并购取决于交易频率。因为纵向跨国并购本身也会增加交易成本，它也是一种交易行为。因此，如果交易的频率低，因纵向跨国并购而增加的交易成本得不到补偿，使得并购交易一般不会发生；相反，如果交易的频率高，因纵向跨国并购而增加的交易成本能够得到补偿，并购交易就有可能发生。

　　纵向跨国并购是发生在客户和供应商之间以及买方和卖主之间，通过生产链的前向和后向联系，他们想减少不确定性和交易成本并从规模经济中获益。

三种形式的跨国并购在交易中的位置

　　横向跨国并购、纵向跨国并购和混合跨国并购，这三种形式的跨国并购的重要性是随着时间的推移而不断变化的。

　　从跨国并购的数量来看，横向跨国并购在整个跨国并购交易中占有特殊的地位。横向跨国并购数量在整个交易中占的比例一直在50%以上。横向跨国并购占据重要地位反映了跨国公司的扩张主要是在其占有优势地位的领域，并且扩张无疑是以市场占领作为动机。

　　从跨国并购的数量来看，混合跨国并购居于第二位。混合跨国并购在20世纪八十年代后期曾经占据重要地位，主要是因为许多金融买家参与了许多杠杆收购。许多金融买家发现，在股市上，一些企业的股票被严重低估，即托宾q值偏低，于是他们通过发行所谓的垃圾债券来筹集大量的资金，用发盘收购的方式将一些价值低估的大企业买下来，然后将其中的一些非核心业务剥离。部分金融买家甚至没有自己的核心业务，他们对并购后的企业通过短期的经营后，再使企业上市，获取高的股价，然后再将企业卖掉。随着1987年美国股市暴跌后，混合跨国并购数量在整个跨国并购中占的比例有所降低，总的来说，它在整个全球跨国并购中的比例在40%上下。

　　纵向跨国并购数量在整个跨国并购中占的比例最低，占的比例却从来没有超过 10%。