LTRO是什么

　　Longer-Term Refinancing Operation，简称LTRO，中文翻译常见“长期再融资计划”，或者“长期再融资行动” 。LTRO是欧洲央行的传统金融工具，旨在增加银行间流动性的计划，维持欧洲银行业金融稳定性。

欧洲版的QE：LTRO

　　欧央行于2011年12月9日的议息会议上宣布将启动两项更长期限再融资操作（Longer-Term Refinancing Operations，LTRO）等四个非常规政策，旨在为欧洲的货币市场提供更多流动性。2011年12月21日结算的是第一期LTRO，取代了2011年10月6日宣布的12个月期LTRO。它的运作机制是：欧央行公布此项操作后次日进行公开拍卖，由欧央行的对手方——欧洲银行以符合要求的抵押品进行抵押贷款投标，最低借款100万欧元，利息为1%，1年后在提前告知本国央行后可以提前全部或部分还本。

　　LTRO操作的优势包括：

　　（1）为更多银行缓解流动性。从21日公告的结果来看，欧洲523家银行提出贷款申请，远多于以前参与主要再融资操作（Main RefinancingOperations，MRO）的银行数量——130至200家；（2）新增大量信贷，开辟新的融资渠道。这次三年期LTRO操作的金额高达4890亿欧元，超出市场预期，而且欧央行还将14日贷款金额由一周前的51亿欧元提高至330亿欧元。但实际上，银行在昨天减少了1230亿欧元的MRO操作、1110亿欧元的3个月期LTRO 以及替换的10月份发行的1 年期LTRO约460亿欧元，因此净增加信贷约2369亿欧元，与周初相比较新增信贷46%；（3）大幅延长信贷资金的期限。以前的LTRO期限大多为3个月和1年，现在均扩大至3年，减轻明年银行的融资压力，也促使银行放贷给家庭和企业；（4）融资成本低，带来套利交易的空间，即利用从欧洲央行得到的低成本贷款购买高收益率的政府债券。此次再融资的利率为1%，而西班牙2年期债券收益率虽已大降至3.4%，但仍有溢价空间。

　　LTRO计划和其它几项非常规政策是相辅相成的。欧央行扩大抵押品范围至贷款和“A”级资产支持证券（ABS）意味着欧央行接受更多的抵押并承担更大的减记风险，因为欧央行可以根据抵押品质量减记0.5%-46%，即抵押每100万欧元的资产，银行就可借到54万至99.5万欧元。银行可以以欧元区国债进行抵押，尽管还是要支付一定的罚款，但是在欧洲央行将法定准备金比率由2%降至1%之后，银行就能够使用更少的抵押品来获得贷款了，从而降低银行抵押贷款的成本。

　　LTRO计划最大的问题在于银行以低成本进行再融资后，不一定购买欧洲边缘国家债券。因为前期银行一直在抛售这些高风险的国债，现在虽然现金增加，重新买回这些国债来套利的动机较小。以2009年实施的4420亿欧元一年期LTRO贷款的经验来看，银行运用LTRO贷款购买国债的比例约为50%，而现在国债的违约风险大幅上升，比例大大减少；而且，从这次购买的主体来看，意大利12 家银行通过这次LTRO贷款1160亿欧元，但意大利银行协会称欧洲银行监管局（EBA）规则不允许意大利银行现在购买主权债，如果属实，那么24%的LTRO贷款不会进入国债市场。总体来看，LTRO计划有助于欧洲银行业缓解流动性压力、减少破产风险，但对主权债务危机的提振作用有限。

参考文献

1. ↑ 李慧勇;谢伟玉;钟嘉妮.欧洲版的QE：长期再融资计划.申银万国研究所2011年12月22日
   备注：数据仅供参考，不作为投资依据。