直接交易成本(Direct Transaction Cost)

直接交易成本是什么

　　直接交易成本是指围绕流通过程的每个环节发生的交易成本，如信息成本和谈判成本等。

直接交易成本的组成

　　金融市场为交易者的金融资产交易提供了场所和保证其正常运行的机制，获得这些便利必然要向便利提供者付出一定的费用，这些费用组成了直接交易成本。直接交易成本主要有佣金、印花税、过户费、手续费等。

　　(一)佣金

　　佣金是证券经纪商为直接代理双方进行买卖所要求的服务回报。由于经纪商在处理经纪业务上的规模经济性，比单个交易者自行寻找交易对手和完成清偿的成本要低得多，从整个社会角度看经纪商的存在就大大降低了整体交易成本。世界各国证券交易所实行的佣金制度大致区分为五类：一是单一的固定佣金制，通常由相关管理部门根据经纪商的平均经营成本制定出统一的佣金费率。二是差别佣金制，对大额交易和小额交易进行划分，然后规定不同的佣金费率；三是按照交易额的大小递减收费；四是浮动佣金制，即设定最高、最低或者中间的佣金比率，允许在此基础以下、以上或者上下区间浮动；五是佣金完全自由化，由客户和证券公司自由协商决定。

　　(二)过户费

　　股票、基金等证券委托买卖成交后，买卖双方为变更所有权登记所支付的费用。这笔费用归证券登记结算机构收取，由证券经纪商在同交易者清算交割时代为扣收。过户费是按照成交的证券面值总面额的固定比例收取，比例由证券交易所规定。

　　(三)手续费

　　手续费是普通交易者在办理委托买卖证券时，向其经纪人所缴纳的一项费用，一般用于单据、通信方面的开支，按委托买卖证券的笔数计算。对于和其经纪人关系密切的大户交易者，多数不收取此项费用。手续费的收费标准主要是由交易所和证券经纪商共同商定并征得主管机关认可，所以手续费收费标准也是不固定的。

　　(四)交易税

　　交易税是交易者完成证券买卖后向税务部门缴纳的和交易相关的税金，交易税可以分为两种：证券交易税和印花税。印花税是对经济活动和经济交往中书立、领受的应税经济凭证所征收的一种税。在金融市场中，股票和债券等是法定的权益证书，因此，当其在证券市场交易时应缴纳印花税。交易税一般由证券经纪商在同证券交易者交割中代为扣收，然后，经纪商再同证券交易所或所属中央结算公司的清算交割中进行结算，之后由结算公司统一向国家税务机关缴纳。交易税也是按照成交金额的比例收取。目前世界各国对交易税的征收可以分为三种情况：一种是只征收证券交易税，如英国、法国等；另一种是只征收印花税，如瑞典、韩国等；第三种是同时征收证券交易税和印花税。交易税征收的具体比例由国家税务机关规定，政府可以通过调整交易税比例的大小和收取的对象(单方收费或双方收费)调节金融市场的运行。

　　(五)其他直接交易费用

　　上述四种交易费用是在二级市场中和证券买卖行为相关的交易费用，如果考虑到一级市场和投资者入市的情况，交易费用还包括上市费用和开户费等。

　　1.上市费用

　　在一级市场中，筹资者在金融市场上发行证券以筹集资金，必须缴纳一定的上市费用给证券交易所，以股票市场为例，公司股票上市一般向证券交易所缴纳两种费用，上市初费和上市年费。上市费用的标准在各个交易所有所不同，上市初费一般按照上市股票总额的一定比例收取，上市年费则按上市年份和上市数额计收。

　　2．开户费

　　投资者初次进入金融市场需要一次性缴纳开户费，开户费由投资者的开户代理机构和结算单位共同收取，开户费数额对于所有同类型投资者固定，而对不同类型的投资者收取不同的开户费。

直接交易成本的影响因素

　　从金融市场的直接交易成本的组成和各种相关的收费标准中我们可以知道，直接交易成本是人为制定的，和国家的政策、交易所的惯例等因素有关。具体来讲，其影响因素有以下几个方面：

　　(一)法律和国家政策的规定

　　税收法和国家的税收政策直接影响到直接交易成本中的交易税，而国家税收政策的制定则受到宏观经济状况、国家的财政政策以及政府对金融市场干预行为的影响。当一国的经济过热，政府选择调高交易税率，可以提高证券的交易成本以降低金融市场的交易量，从而抑制过度投资。当出于调节金融市场的投机行为和平均收入分配的目的时，政府也会调整其税收政策。当证券市场投机倾向严重时，政府倾向于调高交易税以平抑市场，当证券市场低迷以致对整体经济运行产生了损害时，政府会降低交易税，以刺激低迷的市场。从我国的印花税率几次调整中可以看到，印花税是政府调节证券市场的主要手段之一。国家的政策规定也会对佣金的大小产生影响。在固定佣金制度下，佣金的比例或佣金浮动的上下限是由国家规定的，各个证券经纪商不能提高和降低佣金比例，国家可以直接调控佣金的大小。在浮动佣金制下，国家则是通过经济政策和税收政策影响券商和投资者对市场的判断和预期，从而间接影响到佣金的比例制定。

　　(二)金融市场发育程度

　　一般来说，金融市场发育程度越高，直接交易成本会降低。首先，从金融市场发育程度和佣金的关系的角度来说，各国在证券市场发展初期都是采取的固定佣金制，而随着金融自由化和金融市场的发展，在全球范围内佣金制度呈现出佣金自由化趋势和下降化趋势。在新建立的金融市场中，固定佣金制有利于保证金融市场的稳定，但是缺乏弹性并损害竞争。随着金融市场的逐渐成熟，产生了佣金自由化的趋势，佣金水平也呈现下降的趋势，现实的例子可以从美国的证券市场改革中看到。1975年5月1日起，美国进行了佣金制度改革，采取了浮动佣金制，经纪商可以根据代理业务的具体情况与客户商定佣金比例，在此之后，美国的每股交易佣金从改革前的平均26美分降至1980年的11．9美分，而到1997年已经降至每股5美分。另外，金融市场的发育程度对交易税也产生影响。在一个市场规模较大并且有效的市场中，很少需要政府干涉以保证市场的正常运行，因此政府通过改变交易税率来进行干涉市场运行的行为也就较少。

　　(三)市场供求

　　证券市场的供求情况是影响金融市场交易成本的微观因素。在浮动佣金制度下，市场供求是代理人和投资者制定佣金的比例时考虑的重要因素：当对证券市场供过于求时，佣金会下降，反之则会上升。

　　(四)交易额度

　　在金融市场中，佣金和交易税都是按照交易额的一定比例收取的，因此，交易额度直接影响着佣金和交易税的数量。另外，在很多证券交易所中，佣金的比例也和交易额度有关。当交易额增大到一定程度时，佣金的比例比小额交易时要小，如中国台湾证交所采取的佣金分级累进制，即规定佣金上限，由券商与客户自由协商确定最终的佣金水平。由于直接交易成本在交易执行前基本上可以相对准确地估算出来，投资者就必然会考虑其对收益的影响，进而调整自身的交易策略。所以，许多国家和地区的证券市场将税费等直接交易成本的管制和调整作为监管和调控市场价格行为的重要途径之一。

参考文献

1. ↑ 中央财经大学中国保险市场研究中心.2007中国保险市场论丛.中国商业出版社,2008.5.
2. ↑ 刘红忠,蒋冠.高等学校经济学管理学系列教材 普通高等教育“十五”国家级规划教材 金融市场学.上海财经大学出版社,2006年03月第1版.
   备注：数据仅供参考，不作为投资依据。