杠杆比率 (Leverage Ratio)

杠杆比率 是什么

　　杠杆比率是正股市价与购入一股正股所需权证的市价之比，即：杠杆比率＝正股股价/（权证价格÷认购比率）

　　杠杆比率可用来衡量“以小博大”的放大倍数，杠杆比率越高，投资者盈利率也越高，当然，其可能承担的亏损风险也越大。"

　　杠杆比率反映的是直接买入正股或者买入认购证来“控制”一股正股各所需要的资金之比，即如果你用买一股正股的钱，究竟可以买到多少份权证。假设杠杆比率是10倍，就是以一股正股价钱，可以买到10份权证。或者说投入权证的资金为1000元时，对应所需控制正股的资金是10000元，反映了权证放大投资额的能力，但还不能反映真实市场中权证与正股的升跌比例关系，即放大投资收益的倍数。投资者若简单以杠杆比率来衡量权证的潜在回报，结果可能会不正确。

杠杆比率的表现

　　认股证的吸引之处，在于能以小博大。投资者只须投入少量资金，便有机会争取到与投资正股相若，甚或更高的回报率。但挑选认股证之时，投资者往往把认股证的杠杆比率及实际杠杆比率混淆，两者究竟有什么分别？投资时应看什么？

　　想知道是否把这两个名词混淆，可问一个问题：假设同一股份有两只认股证选择，认股证A的杠杆是6.42倍，而认股证B的杠杆是16.2倍。当正股价格上升时，哪一只的升幅较大？可能不少人会选择答案B。事实上，要看认股证的潜在升幅，我们应比较认股证的实际杠杆而非杠杆比率。由于问题缺乏足够资料，所以我们不能从中得到答案。

　　杠杆比率=正股现货价÷(认股证价格x换股比率)

　　杠杆反映投资正股相对投资认股证的成本比例。假设杠杆比率为10倍，这只说明投资认股证的成本是投资正股的十分之一，并不表示当正股上升1%，该认股证的价格会上升10%。

　　以下有两只认购证，它们的到期日和引伸波幅均相同，但行使价不同。从表中可见，以认购证而言，行使价高于正股价的幅度较高，股证价格一般较低，杠杆比率则一般较高。但若投资者以杠杆来预料认股证的潜在升幅，实际表现可能令人感到失望。当正股上升1%时，杠杆比率为6.4倍的认股证A实际只上升4.2% (而不是6.4%)，而杠杆比率为16.2倍的认股证B实际只上升6%(而不是16.2%)。

实际杠杆比率

　　要预计认股证的升跌幅，我们应该看实际杠杆。实际杠杆是由杠杆比率及对冲值相乘而来：

　　实际杠杆比率 = 对冲值×杠杆比率

　　透过实际杠杆，投资者可知道当正股升跌1%时，认股证的理论价格会变动多少个百分点。如投资者欲争取较高的回报率，实际杠杆将提供较实用的资料。不过，投资者须注意实际杠杆的数据是假设其它因素不变(引伸变化及市场因素)，而数据亦只反映正股价在短时间内变动时，认股证的理论变幅，所以投资者不要以为一只提供10倍实际杠杆的认股证，其理论升跌在任何时间也是正股的10倍。

　　最后提醒投资者，实际杠杆比率有如一把双面刃，看中正股表现时可以取得较高的利润，看错时则同样会有较大的损失，所以投资者不应只着眼于潜在回报有多大，还要看潜在风险有多高，那才可在风险与回报之间取得平衡。

杠杆比率的计算

　　大部分投资者买卖权证，是由于权证具有财务杠杆，即权证能够将正股价格的波动放大，使投资者能够投入较少的资金，就能够取得接近或超过正股的投资回报。

　　杠杆比率的计算公式为：

　　杠杆比率=标的证券价格÷(权证价格／行权比例)

　　杠杆比率反映假如投资者买人权证替代直接买入正股作投资，二者所花费成本的比例关系。例如某股票价格10元，行权价8.5元，其认购权证0.2元，行权比例10：1(行权比例数值为0.1)，即假如投资者直接买1手正股(100股)，需要花1000元，如果买入权证并取得控制相应数量(100股)正股的效果，则需要买入100×10=1000份权证，成本0.2X1000=200元。当权证到期行权后，投资者可同样拥有100股正股，所以杠杆比率=10÷(0.2／0.1)=5倍，说明权证投资方式的初期成本，仅是投资正股的1／5。由此看出，投资者只投入1／5的资金就可控制了100股的股票，因此，杠杆比率又被称为“控股比率”。

参考文献

1. ↑ 广发证券：实际杠杆与杠杆比率的区别.新浪财经
2. ↑ 郭勇.玩转权证市场：中国权民手册.机械工业出版社,2008年01月第1版
   备注：数据仅供参考，不作为投资依据。